1、事件（jiàn）

2011年12月7日，北京市工商（shāng）行政管理局、中共北京市委宣傳部（bù）、北京市（shì）發展和（hé）改革委（wěi）員會、北京市國家稅務局、北京（jīng）市地方稅務局聯合發布（bù）《關（guān）於促（cù）進北（běi）京市廣告業發展的意見》  2011 年10 月19 日，上海市（shì）工商局、上海市發展改革委發布《關於進一步促進本市廣告業（yè）發展的指導意見》  2011年12月19日，省廣股份單日（rì）漲幅9.43%。

2．我（wǒ）們的分析與判斷（duàn）

文化產業優惠政策向廣告行業延伸

廣告行（háng）業是一個市（shì）場化程度高的產業（yè），之前享受的（de）政府優惠政策很少。從北京、上海出台廣告行業促進意見（jiàn）來看，政府已經把促進廣告行業發展提升到一個非常重要的地（dì）位。這一（yī）方麵得益於十七（qī）屆六中全會的精神，廣告行業（yè）作為文化產業（yè）細分行業（yè）受到政府最高層麵的支持；另外廣告行業（yè）也是地區服務業（yè）的重要組成部分。  我們認為作（zuò）為廣告大省的（de）廣東也會出台相關支持政策。省廣股份2012 年營（yíng）業稅金和所得稅賦合計預計有7500 萬，而公司淨利潤預計也就是1 億元，稅收（shōu）負擔很重，假設所得稅下（xià）調至15%，文化（huà）事業建設（shè）費減（jiǎn）免，至少能少交2000 萬稅賦，相當於EPS 0.13 元。

中國廣告行業（yè）市場格局分散，人均廣告支出偏低  

國家工商行政管理總（zǒng）局數據的統計數據顯示，2010年中國廣告經營額達到2340.5億元，廣告經營單位24.3萬戶，廣告從業（yè）人（rén）員148萬人，中國已進入世界廣告大國前四位，廣告業進入黃金發展期。實力傳播公（gōng）布（bù）的全球廣告監測數據顯（xiǎn）示，2010年全球四大廣告（gào）市場為：美國151519百萬（wàn）美元（yuán），日本43297百萬美元，德國24535百萬美元，中國23208百萬美元。

宏觀經濟下滑（huá）對公司影響有（yǒu）可能弱於預期

汽車和地產廣告投放下滑（huá）令人擔心，但是從目前（qián）情況來看，電（diàn）視和（hé）網絡媒體依然保持快速（sù）增長。快（kuài）銷和醫藥等行（háng）業的增（zēng）長以及來自二三線城市營銷需求對衝汽車地產廣告行業的下滑。同時，汽車作為（wéi）消費升級的耐用消費品，不（bú）排除在2012 年下半年（nián）汽車（chē）廣告投放會反轉。  公司在快消、金融、通信、家電、醫藥等領域的拓展逐步顯現成（chéng）效， 七大板塊的業務（wù）布局逐步（bù）形成，盈利來源均衡，同時在電視、報紙、互聯網方麵的廣告投放結構也更趨（qū）合理。

估值、投資（zī）建議

公司11-13年內（nèi）生EPS分別為0.64/0.90/1.22元，考慮收購（gòu）貢獻，11-13年EPS分（fèn）別為0.69/1.17/1.76元，重申“推薦（jiàn）”評級。

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