如果單看拚多多最近幾年的營收增長數據，相信所有的人（rén）都會為之所表現出來的超強爆發力而驚豔。

2016年，拚多（duō）多全年的營收規模隻有5.05億元，到了2017年，這一數字飛速增長到了17.44億元——這還不算什麽，到了2018年，僅僅一季度三個月（yuè）的時間，拚多多的營收已經達到了13.85億元，跟去年全年都相差無幾！

怎麽樣，這樣的營收擴張速度夠驚豔吧？是不是有（yǒu）點寧可砸鍋賣鐵甚至押上老婆孩子也要湊錢買拚多多股票的衝動？

且慢，還有比這個更"驚豔（yàn）"的！

驚豔的營收數據背後（hòu），還藏著（zhe）更為"驚豔"的廣告投入。

2016年，拚多多（duō）的營銷投入隻有1.69億元，到了2017年，這一數（shù）據同樣飛速增長到了13.45億元，而到了2018年，僅僅過了一個季度，拚多多的營銷投入就接近該公司去年全年的投入總額，達（dá）到了12.17億元（yuán）。

上麵兩組數據對比之後，不妨好好思（sī）考（kǎo）一下這樣兩個問題。第一，拚多多廣告投入擴張的速度，比其（qí）營收擴張的速度相比大了多少倍？第二，拚多的廣告投入額，占其（qí）同其（qí）營收的比例（lì）是多少？

商君懶得計算，感興趣的諸（zhū）君可以自己動手算一算。

……（此外略去一萬字）

怎麽樣，算完之（zhī）後，回到現實中來，是不是有種化剛才的"衝動"為"涼涼"的感腳（jiǎo）？

很顯然，拚多多過去業務規模高（gāo）速擴張的核心驅動力，在於其不惜代價的（de）廣告（gào）營銷投入，其廣告營（yíng）銷的投入（rù）的金額，幾乎與其同期的營（yíng）收（shōu）規模相當。而（ér）且，值（zhí）得注意的是，從廣告投入產出比的角度來看，拚多多的這種靠廣告燒錢驅動增長的成長模式，不是已經進入強（qiáng）弩之末的問題了，而是已經十分確定的進入不可持續的死（sǐ）胡同了！

為什麽這麽說呢（ne）？

且看看下麵（miàn）的一組數據：

2016年，拚多多投入了1.69億元做營銷打廣告，當年產生了5.05億（yì）元的營收——這一（yī）年，拚多多每投入（rù）1塊（kuài）錢打廣告，還能產生大約3塊錢（qián）的營收，投入產出（chū）比1：3，商君不得不說，這個投入（rù）產出（chū）比數字對（duì）於產品（pǐn）毛利潤率高達70%左右（2017年為59%，今年一季度（dù）為77%）的拚多多來說，還是不錯的（de），至少這（zhè）時候的廣告投入還是挺劃算的。

2017年，拚（pīn）多多（duō）投入了（le）13.45億元的營銷（xiāo）費用，當年（nián）產生了17.44億元的營收——這一年，拚多多每投入1塊錢打廣告，隻能產生1.3塊錢的營收——投入產出比隻有1：1.3，這（zhè）樣（yàng）的（de）邊際效率對（duì）於毛利潤率隻有70%（此時（shí）隻能用"隻有（yǒu）"這個詞了）的拚（pīn）多多來說，已（yǐ）經（jīng）很危險了，這意味著（zhe）如此打（dǎ）廣告，拚多多已經開始（shǐ）賠錢了！

2018年，情況更糟了，拚多多僅僅一個（gè）季度（dù）就已經差不多把去年全（quán）年的廣告預算全砸進去了，其一季（jì）度營銷投入高（gāo）達（dá）12.17億（yì）元，但（dàn）這樣（yàng）的高投入（rù）卻隻換（huàn）回（huí）了13.85億元的營（yíng）收（shōu）——這意味著，今年一季度，拚多多每投入1塊錢打廣告（gào），隻能產生1.1元的營收了，其投入產出（chū）比（bǐ）變成了1：1.1，按拚多拚目前的（de）毛利潤率計算，拚多多的（de）管理層已經在幹蠢事了，這樣的投入已經毫無效（xiào）率，隻會增加虧損！

大家猜猜，以目前這趨勢來看，照（zhào）拚多多現在這經營策略玩下去，接下來拚多多的管理層會不（bú）會幹這樣的蠢事——每投入1塊錢打廣告，隻換回（huí）來9毛錢甚至是8毛錢的營收？

看完上麵的分析，您（nín）覺得拚多多的管理層傻嗎？

不管您覺得人家傻不（bú）傻，反正商君不這麽覺（jiào）得。

此（cǐ）話此講？如（rú）果不傻，那他們明知投入產出比已（yǐ）經突破（pò）了（le）極限，為什麽拚多多的管理層還要幹這種賠本的買（mǎi）賣？

答案是：一切都是為（wéi）了上市！

大家知道，像拚多多這樣的創業公司，其財（cái）報絕大多數是虧損的，公關（guān）天才們給這種虧損包（bāo）裝（zhuāng）出了一個很NB很（hěn）高大上的公關話（huà）術，謂之"戰略性虧（kuī）損"！既然是戰略性虧損嘛，那在給（gěi）這類企業進行估值時，就不能簡單地采取市盈率法（fǎ）來（lái）估算其價值了，在這種情（qíng）況下，投資人在（zài）對這種（zhǒng）存在"戰略性虧損"的企業進行估值時，就會格外看重三個指標。一是營收（shōu）數字，二是市（shì）場（chǎng）份額數字，三是（shì）毛利潤率！

所以，在上市之前通過一（yī）切可能的方法，最大限度地把營收做上去（營收上來了，市場份額就自（zì）然（rán）少不了），就成了很多存在"戰略性虧損"的企業管理層能夠迅速（sù）提高公司估值的捷徑。對（duì）此，拚多多的管理層（céng）所采用的辦法就是（shì）——廣告營（yíng）銷燒錢開道，這樣做很快能夠做大營收，同時（shí）還不影響毛利潤（rùn）率（因為銷售支出是運營成本而非與（yǔ）產品相關的（de）直接營業成本），如（rú）此高效（xiào）的忽悠模（mó）式，何樂而不為？

但問題是，拚多多這種玩法，終究是為了忽悠市值去的（de），是低效而不可（kě）持續的，拚多（duō）多的管理層（céng）不可能把（bǎ）這一招一直玩下去，一旦上市完成，拚多多（duō）遲早要回歸到正常的（de）商業邏輯軌道上來，屆時的拚多（duō）多還能照（zhào）這樣燒錢模式保（bǎo）持高速續擴張嗎？

商君以為，不大可能！除非，拚（pīn）多多的管理層能夠（gòu）找到其它方法，至（zhì）少目前的路子肯定是行不通了！所以，接下來（lái），不出意外的話，拚（pīn）多多瘋狂的（de）增長應該是要告一段落了。（文/況玉清）