在（zài）11月21日舉行（háng）的亞（yà）冠決賽中，恒大淘（táo）寶臨陣替（tì）換比賽服胸前廣告一事，引發廣泛熱議。讀懂新三板認為（wéi），作為新三板（bǎn）上市公司，雖然恒大淘寶目前隻有恒（héng）大集（jí）團和阿裏（lǐ）巴巴兩個股東，但恒大淘寶正在融資，潛在投資者應如何評估事件影響?

　　實（shí）際上，一直以來（lái），恒（héng）大集團包括房地產、冰（bīng）泉、糧油在（zài）內的各項業務都受惠於（yú）恒大淘寶的品牌效應。這部分利益未來如何與上市公司厘清，這真是一個難題。

　　1、最大收入來源受影響，潛在定增參與者利益受損

　　根據恒（héng）大淘寶的公開轉讓說明書，東風日產與恒大淘寶的廣告合同總（zǒng）金（jīn）額為1.6億（yì）元，合同期是2014 年2月（yuè）1日（rì）至（zhì） 2016年1月（yuè）31日。東風日產（chǎn）的讚助合同是（shì）恒大淘（táo）寶第一大收入來源，2015年1-5月，恒大淘寶從（cóng）東風（fēng）日產獲取2212萬元（yuán）讚助收入，占同期收入 26.14%;2014年從東風（fēng）日產獲得7716萬元讚助（zhù）收入，占當年營業總收入的22.5%。

　　在可查的曆史記錄中，這不是恒大淘寶第一次違約。問（wèn）題是，如今的（de）恒（héng）大淘寶已經是一（yī）家上市公司（sī），這種違背基本商業契約的行為，隻會損害上市公（gōng）司的利益。一方麵，第一大（dà）金主被得罪;另一方麵，胸前廣告本（běn）就是恒大淘寶的重要收入（rù）來源，這（zhè）次事（shì）件會嚴（yán）重影響胸前廣告的銷售。

　　恒大淘寶正在籌劃大規模融資，在最近的一次（cì）路演中，公司表示中國足球的廣告收入一直是被低（dī）估的，過去兩年胸（xiōng）前廣告合同價大概（gài）是1個億，在2016年胸（xiōng）前廣告至少要有3倍以上的增（zēng）長，如果運作好的話甚至可以實現5倍以上增長。準備參與增發（fā）的各位投資者，你們覺得在現在這種輿（yú）論環境下，胸前廣告會不會受影響?

　　恒大淘寶替換東風日產（chǎn）廣告是為了將（jiāng）廣告讓渡給恒大人壽，顯然（rán），大股東為了自己（jǐ）的利益已經對潛在定增參與者構成利益傷害。

　　2、恒大集團每年應給恒大淘寶多少錢?

　　胸牌廣告（gào）事件隻是突發事件，更深（shēn）層次（cì）的問（wèn）題是恒大淘寶和恒大集團的關係問（wèn）題。對於足球俱樂部行業來說，這是一個極為關鍵的問題。

　　足球俱樂部的商業模式非常特別，其最大的“產品”並不是可直接銷（xiāo）售的“實物”，而是巨大的品牌價值。

　　掛牌新三板前，恒大淘寶的整個商業（yè）模式表現（xiàn）為：恒大集團和阿裏巴巴投資俱樂部，俱樂部產生巨大的品牌價值，恒大集團和阿（ā）裏巴巴因（yīn）為其冠名 “廣州恒大淘（táo）寶足球俱（jù）樂部”分享到知（zhī）名度和美譽度。恒大淘寶通過（guò）自（zì）身取得的（de）媒（méi）體曝光和品（pǐn）牌溢（yì）價，成為恒大集團和（hé）阿裏（lǐ）巴巴一張名片，提升其品牌形象。

　　關於恒（héng）大淘寶對於恒大集團（tuán）的意義，有（yǒu）球迷評（píng）價如下：

　　“集團因為恒大足球俱樂部帶來的經濟效益每年超過百億，因為恒大足球，恒大的房產經常開盤當天售罄。這樣的資金回籠速度和收入（rù）是（shì）其（qí）他房（fáng）產集團無法做到的。到底是恒（héng）大成（chéng）就了足球，還是足球成就了恒大（dà），這個問（wèn）題從2015年許家印的投入就可以（yǐ）看出來，我們相信，這條路走對了。還有一點，2013亞冠冠軍給恒大換來了新聞聯播4分鍾的播出時間，是無法用金（jīn）錢來衡量的。”

　　那麽，恒大集團支付給恒大淘寶多少（shǎo）廣告收入呢?2015年1-5月，恒大淘寶從恒大地產集團取得（dé）1163萬元廣告收入，從恒大長白山礦泉水有限公司取得 378萬元廣告收入。你知（zhī）道（dào）阿（ā）迪達斯給曼聯多少錢麽?2014年七月，曼聯是與阿迪達斯簽下來10年7.5億英鎊的商業讚助合同。顯然，恒大淘寶從恒大地產集團獲得的收入與其給（gěi）恒大地產創造的價值嚴重不（bú）匹配。但具體應（yīng）如（rú）何計算，恐怕也是難（nán）題。

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