一、現有的盈利模式

根據最（zuì）新的Q1財報，360產品月度（dù）活躍用戶達到4.11億，旗下瀏覽器月度活躍（yuè）用戶2.73億。從用戶（hù）基（jī）數來看，奇虎（hǔ）360完全可以排上中國互聯網公（gōng）司前三位。接下來的問題是，奇虎是如何將如此龐大（dà）的用（yòng）戶基數（shù）變現的？

根據2011年年報，全年廣告（gào）收（shōu）入1.23億美元（yuán），占（zhàn）總營收73%，增值服務收入4357萬美元，占比26%。廣（guǎng）告收入的 70%來自導航站（zhàn）（hao.360.cn）,其餘部分來自Google等（通過默認（rèn）搜索設置為Google輸送流（liú）量帶來的收入）。而增值服務收入主要來自於由第三方開發，在（zài）360平台運營的（de）遊戲分成收入。到2012年一季度，廣告收入和增值（zhí）服（fú）務這兩塊收入分別占營收的66%和30%。

可以看到，奇虎賺錢的方式（shì）和安全產品沒有（yǒu）任何（hé）直接關係，完整的變現邏輯其實是這樣的：奇虎以安全產品入口，將海量用戶導入其他前（qián）端產品（瀏覽器、桌麵），再將瀏覽器用戶進（jìn）一步轉化（huà）導航站（zhàn）及遊戲用戶（hù），通過帶給第三方（導航站廣告投放商家、遊戲開發商（shāng））的流量和用戶，從第（dì）三方獲得收入。

廣（guǎng）告收入及（增值服務收入）在過去（qù）一年中增長迅猛，而（ér）2011年四季度開始，奇虎的廣告收入增幅開（kāi）始出現下滑，並且增速開始低於遊戲。

具體廣告收費模式：CPC環比（bǐ）出現下降

根據未來資產的（de）報（bào）告，“奇虎目（mù）前以固定價格出售付費鏈接，但每付（fù）費（fèi）鏈接的價格基於總點擊數，每月調整每鏈接價格，以保持總體的CPC不（bú）變”，即平均每鏈（liàn）接價格（gé）=(總點擊數（shù）量*CPC)/鏈接數量，也就是導航頁總收入=總點擊數量*CPC。這意味著當導航頁總體點擊量上升，導航頁的收入也會相應地提升。

2012年一（yī）季度，平均日點擊量約為2.95億，同比增長176%，環比增長26%；而在線廣告業務第一季（jì）度收入為4,543萬美元，同比增（zēng）長176.6%，環比增長1.4%。根據以上的營收公示（shì）(導航（háng）頁總收入=總點擊數量*CPC)，可以得知導航頁CPC同比基本保持不變，環比下降11%-12%。

導（dǎo）航頁CPC價格的環比下（xià）降，主要是受到廣告市場（chǎng）大環境的影響。因此在總點擊和活躍度提升的情況下，漲價能力受到一定限製。

二、轉（zhuǎn）型階段：不確定性 

賺廣告費和遊戲分成，可以說是奇虎發（fā）展過程中一個順其（qí）自然的商業模式，或者（zhě）是一個階段性的（de）商業模式。

奇虎不止一次地在公開場合表示（shì），未來奇虎的要做的Next Big Thing是“開（kāi）放平（píng）台”，做這件事的手段包括了去年推出的“360安全桌麵”。考慮到奇虎真正想做的是平台，而平台公（gōng）司所做的事情（qíng）即是（shì）將平台所（suǒ）聚攏的流量和用戶分發給不同的第三方。那麽未來，奇虎360的商業模式仍（réng）舊是流量生意。

如果形成一個具有用戶基礎及粘性（xìng）的平台，且在轉（zhuǎn）化（huà）率上更有效率，那麽也將可以以更高的價（jià）格輸出流量，這門流量（liàng）生意會相應地更有價（jià）值。最近一年，奇虎也在不斷嚐試各類新產品，包括360安（ān）全桌麵，垂直搜索（suǒ），推薦搜索等，希（xī）望通過新的手段增（zēng）加用戶的粘性，以提升流量轉化效率。

1．CPC廣告

一季度電話會議上，奇虎CFO徐祚（zuò）立表示將通過“個性化（huà）項目”轉（zhuǎn）化廣告形式，將CPM廣告轉化成CPC廣告。個（gè）性（xìng）化（huà）項目，很大程度在於“個性化（huà）主頁”（Personalized Front Page）以（yǐ）及導航頁（Personal Star-up Page）的推薦搜索。同（tóng）時奇（qí）虎預計下半年，開始將將“個性化主頁”貨幣化（huà）。

奇虎導航頁 推（tuī）薦搜（sōu）索

奇虎目前（qián）有（yǒu）270-280個廣告客（kè）戶，大部分仍是以展示時間計費。淘寶網是以CPC或CPS為標準，也（yě）就是（shì）CPC及CPS廣告客戶貢獻了超過15%收入，主要就是淘寶。其他還有一些小客戶選擇以點擊率為計費（fèi）標準，但是（shì）他們的貢（gòng）獻相對較低。未來奇虎的目標（biāo）是逐漸增加采用以CPC或CPS計費標準的用戶數量。

考慮到奇虎目前按廣告位包位時間收費的方式下（xià），CPC價格環比（bǐ）出現下滑。而未來若（ruò）大規模過渡至CPC或CPS廣告，預計將會提升其在導航頁的盈利能力（lì）。

2．推薦搜索&垂直搜索

奇虎目前已推出（chū）垂直搜（sōu）索領域第一個（gè）產品——360影視，這部分垂直搜搜尚未貢獻收入。但這種（zhǒng）搜索和瀏覽器的（de）結合（hé）對流量轉化效率的提（tí）升，已經初步顯現。四季度奇虎導航頁每用（yòng）戶平均日（rì）點擊量達到3.6次，去年同期2.4次。

T.H.CAPITAL將用戶活躍度的提（tí）升歸（guī）因於奇虎360推出的（de）新服務（如垂直搜索）：“奇虎（hǔ）360去年第四季度推出網絡視頻垂直搜索服務（wù），盡管目前的（de）營收還微不足道，但潛力巨（jù）大。我們的數據顯示，推出該項服務後（hòu）產生了明顯的流量。截至2011年底，優酷總流量的10%來自（zì）奇（qí）虎360的視頻搜索”。

此外，上文提到的在導航頁的推薦搜索產品，未來這部分鏈接可（kě）能和個性（xìng）化主（zhǔ）頁，通過（guò）點擊付費的方式獲（huò）取收入（rù）。垂直搜索，推薦搜索，包括個性化主頁（yè）的（de）貨幣化，都（dōu）將增加奇虎目前的廣告庫存，成為奇虎未來廣（guǎng）告（gào）收入的一個新（xīn）的（de）盈利增長點。

三．遊戲：轉化率有待提高

奇虎平台上共有30個（gè）左右遊戲開發商，截至2012年一季度，共上線網頁遊戲87款，奇（qí）虎本身不開發遊戲，與遊戲開發商（shāng）采取聯營的方式，分得六至七成遊戲收入。

首先（xiān），從奇虎過去五個季度營（yíng）收占比來看，遊戲所貢獻營收比例不斷在提高。

頁（yè）遊整個行業在過去5年內同樣也增長迅猛。根據國信證券的數據，2012年（nián）一（yī）季度網頁遊戲的（de）市場規模就達到23億元（yuán）人民（mín）幣，同比增長125%，環比增（zēng）長21.1%，總用戶人數突破一億。而2008年國（guó）內網頁遊戲市場總體（tǐ）規模僅為5億元。

360遊戲中心依托360安（ān）全產品和360瀏覽器，獲得可觀的流量轉化。360遊戲中心Wan.360.cn目前擁有4000萬注冊用（yòng）戶，付費用戶近14萬。但是相較於安（ān）全（quán）產品4億的（de）用（yòng）戶數，或者瀏覽器2.7億的月度活躍用戶，360遊戲平台（tái）目前的變現能力還比較弱。

根據2011年三季度的數據（jù），奇虎（hǔ）共有460萬活躍遊戲用（yòng）戶，相當於瀏覽器2%的（de）月度（dù）用戶，而這部分活躍遊戲用戶，僅有2%為付費用戶，低於行業平均水平的5%-10%。

奇虎的弱社交性，以及在用戶（hù）賬戶體係的短板（bǎn），限製了在遊戲的轉化能力（lì）和變現（xiàn）能力。奇（qí）虎計劃通過旗下（xià）其他產品的交叉推廣，以及（jí）通過遊戲平台內部的各種活動和推廣方式，將更（gèng）多非付費用戶（hù）轉化成付費用戶。

最後

通過（guò）核心的免費產品，奇虎獲得了巨大流（liú）量的來源。通過對自（zì）有流量在不同產品間的轉化，實現了過去（qù）兩年間的高速增長。

而麵對導航頁廣告增速放緩的趨勢，奇虎開始不斷嚐試新產品，企（qǐ）圖獲得新（xīn）的盈利增（zēng）長點。不論是推薦搜索或是（shì）垂直搜（sōu）索，都是在流量的轉化能（néng）力上做（zuò）文章。而在遊戲業務上，也同樣麵臨著轉化（huà）能力的問題。目前，奇虎（hǔ）的新產品仍然處於投資階段，變現能力具有不確定性。

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